近期，交易所交易基金（ETF）整体份额增加，医药、半导体等行业ETF份额创出历史新高。有公募基金人士认为，当前市场处于震荡整理阶段，权益类资产相对而言更具长期增长潜力，近期ETF份额增长较多的医药、半导体、高端制造等板块或具备较好的中长期投资价值。

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近年来，国内ETF市场在数量和品类上持续扩容。创新品类方面，各家基金公司不断布局并积极申报。截至目前，首批已获批的8只跨市场政金债ETF中，已有多只陆续发行，还有超过20只已申报。业内人士表示，政金债ETF将进一步完善场内工具型产品的风险梯度，满足投资者多样化的投资需求。

ETF在近几年来逐步成为人们关注的热点，其机理如何，优势何在，又该如何对其进行有效操作？笔者将在文中一一探析。

不同类型ETF各具优势

人们区分ETF种类的方式多种多样，常见且易于理解的有基于国内市场金融头寸的ETF，基于国际市场金融头寸的ETF，固定收益与货币类ETF，杠杆化、逆向与商品类ETF等。

之所以这样区分，原因不单在于其标的头寸互不相同，还在于它们的评估、定价方法是依据此而相互区别的。

对于基于国内市场金融头寸的ETF，由于它们的标的头寸是同互助基金与封闭式基金一样被实时进行定价的，所以它们的价格上下浮动区间总的趋势是被均衡套利的。按照这个道理，ETF、互助基金与封闭式基金若管理策略与头寸类似，它们的定价应当是接近的。从长期趋势来看，相同或类似管理策略的互助基金与封闭式基金，其价格将越来越趋同于管理策略相同的ETF，这是均衡套利的结果。

基于国际市场金融头寸的ETF，它们为投资者打开了不同国家、地域以及行业的敞口，而通常这些敞口对于一个普通投资者来说是很难踏入的。例如，新兴市场国家、前沿国家等，普通投资者通常是没有这些敞口的直接入口的。此外，国际ETF还为来自国际的资产管理者与私人投资者架构了桥梁，使得私人投资者可以很方便地投资来自国际资产管理人的投资策略。

而货币ETF的优点在于为投资者提供了更加广泛的投资空间，更加方便、更低的维护成本。在过去，货币投资对于私人投资者来说，是个很难进入的领域，货币ETF解决了这个问题。这个优点同样适用于固定收益ETF，这些ETF使得人们可以共享市场信息、交易系统、风险管理体系等。通常情况下，商品类金融产品与杠杆类产品的透明度与易理解程度相对较差，而通过ETF产品，这个缺点能够被战胜。

不同于互助基金

ETF同互助基金的相似之处在于，它们同样为公众投资者提供资产池证券和其他资产的不可分割的收益。但与互助基金不同的是，在ETF中，股份是可以像股票一样在交易所被买卖的。

ETF与互助基金的主要区别在于它们的支出特征不同。一般来说，ETF的支出要远远小于互助基金的支出结构。互助基金通常根据不同特征的投资者有不同的费用收取结构，而ETF的费用收取结构则是统一的。第二，由于ETF的交易量在不断扩大，有些人开始关注它的买卖息差。通常来说，在交易ETF的时候，窄的息差要好于宽的息差。第三，人们在评估普通互助基金与ETF的时候，对跟踪误差的关注程度是不同的，人们给予ETF更多的跟踪误差关注。

投资者各自是以什么价格来交易买卖ETF与互助基金也是区别之一：互助基金以盯市净资产值来被交易，ETF的价格则由市场价格决定，这个市场价格在某些时候可以区别于净资产值。虽然，ETF的价格反映了其标的证券的市场价值，但是这并不排除在基金层面上，ETF的市场价值仍旧受到投资者供需状况的影响。所以，它在净资产值的基础上可以出现上下浮动。

在这个意义上，封闭式基金有些类似于ETF，它们都在交易所被交易，并持有固定的证券池。但是，与ETF有显著区别的是，封闭式基金在净资产值上下浮动的范围要明显高于ETF，有时甚至在30%左右。

投资ETF的注意事项

基金管理者通过跟踪指数或者资产组合标识的方式来管理ETF，采用跟踪指数方式时，基金经理既可以全值复制，也可以选取指数中的部分样本。ETF的结构允许在对其管理中存在现金管理部分，例如分红的再投资、证券出借等。

在购买和持有ETF所属的资产组合的时候，降低其整体相关的成本固然重要，但是需要保证的一点是，要考虑到所有的成本以及准确的测算这些成本。

提及ETF，人们离不开“透明度”的理念。人们需要知道投资目标所涉及的股票、债券和ETF资产组合中其他的敞口。然而，如果能够让组合真正达到合理程度的分散化，即国内与国际的股票、固定收益头寸以及其他的资产类别的分散，那么这个ETF的资产组合达到的头寸个数会有数千个。在这个情况下，由于“透明度”投资者拥有能够分分秒秒跟踪每个头寸的机会，反而不会有太大帮助。

在资产组合的管理中，人们会有主动管理与被动管理的风格之分。被动管理一般来说就是复制指数，主动管理通常就是战胜指数的基金管理风格。无论是主动还是被动的管理风格，我们需谨记：勇气不是投资策略、希望不是投资政策，规避不必要的费用与成本和税收同样可以提高管理收益，打开思维去积极实践管理基金或许更好于纯粹理想化的方法。（作者系同济大学副教授）